连续56年出资年化收益跑赢标普后，93岁的巴菲特好像总算跌下了神坛。
日前，巴菲特旗下公司伯克希尔哈撒韦（以下简称“BRK”）发布了2022年营收数据。数据闪现，在连续两个季度亏本之后，BRK总算在上一年四季度总算扭亏为盈，录得净赢利181.64亿美元。但不到200亿的赢利没能填满前两个季度的巨额亏空，2022年全年，伯克希尔净亏本228.19亿美元，与上一年897.95亿美元的净赢利构成激烈反差。
导致2022年全年由盈转亏的首恶正是BRK的出资分部——其出资组合在上一年的前三个季度产生连续亏本。
Neuberger Berman高档出资组合司理Steve Eisman
而美国居高不下的利率关于二级商场出资也是个坏消息，《大空头》原型之一的Steve Eisman认为，“人们只是经过出资科技股就能打败商场的日子将会完毕，出资于没有盈余或市盈率到达200倍的公司的日子将一去不复返。”
出资拉胯，股神炒短线
BRK的净赢利由两部分构成，一是包含了稳妥、铁路、公共事业与动力、制作、服务、零售、McLane公司在内的运营净赢利，二是由出资现金及美国国债、股票、外国国债及公司债所得的赢利。
财报闪现，2022年全年，BRK运营净赢利为307.93亿美元，出资及衍生品收益为净亏本536.12亿美元。
各财政周期出资及衍生品收益数据
早在2020年一季度，BRK就曾呈现一次严峻的出资亏本，金额高达556.2亿美元，首要原因是疫情初期供应链中止和成本上升导致其持仓企业呈现事务压力。这种下风在随后的二季度便很快消失，而在整个2021年，BRK也未呈现单季出资组合亏本的状况。
为按捺高通胀，美联储在2022年二季度进入紧缩周期。这引发了商场对美国经济减退的忧虑，美股自此进入熊市，道指、纳指、标普500指数齐刷刷跌落，BRK在上一年二季度的出资亏本再度来到500亿美元等级。
到2022年二季度末，BRK的前五大重仓股为苹果、美国银行、可口可乐、雪佛龙、美国运通，算计持仓规划到达69%。其间，除可口可乐呈现小幅上涨以外，其他四大重仓股累计呈现10%~25%不等的跌落，仅前五大重仓股的持仓就给BRK形成近370亿美元的亏本。与此同时，BRK本身的股价也在二季度呈现22.68%的下滑。
事实证明，张狂加息给BRK的出资事务带来的影响远甚于疫情。2022年三季度，BRK的出资组合继续呈现104.49亿美元的亏本。到2022年前三季度，BRK的累计出资亏本到达650.67亿美元。
对此，伯克希尔再三重申“任何特定季度的出资损益金额一般都是没有意义的”，好像是有意强化其长时刻价值出资的理念。
不过，BRK偶然也会不按常理出牌。比方，2022年三季度，BRK看准机遇斥资41亿美元建仓了彼时寒气缠身、股价较年头大幅下挫的台积电，持股6006万股。合理出资者认为巴菲特此举是出于对高端芯片的看好并有或许长时刻持有时，BRK就在随后的四季度对台积电进行了5176.8万股的减持，减持起伏高达86%。
在现已完毕的四季度，BRK继续加仓了五大重仓股中的苹果，增持了2080万股、价值32亿美元，减持了238万股雪佛龙；为挨近巴菲特曾提出的银行股全体持仓份额不高于10%的方针，BRK对美国合众银行、纽约梅隆银行等银行股进行了六到九成的减持；在微软收买遇阻的布景下，BRK小幅下调了动视暴雪的持仓规划。整个四季度，BRK未新增建仓或彻底清仓任何一只股票。
逻辑嬗变：科技股承压
前期，巴菲特一直对知之甚少的科技职业持张望心情。2011年，巴菲特大举建仓IBM导致长时刻被套，终究在2018年二季度平仓出局。这次看走眼给了巴菲特一次深入的经验，但也是其扩展才能圈的一次重要测验。
直到2016年下手苹果，巴菲特才初尝科技股的甜头。前三年里，BRK不断增持苹果，到2019年，BRK持有的苹果股票获利已挨近一倍。现在，苹果是BRK持仓1163亿美元的第一大重仓股，其在BRK的出资组合中占比高达38.9%。但巴菲特垂青的并非苹果的科技特点，其出资苹果的逻辑更像是出资一家成绩优异的消费品公司。
尔后，在旗下两位更年青的出资司理的影响下，巴菲特的出资地图不断从传统职业向外拓宽。近年来，BRK连续新建仓了电商龙头亚马逊、老牌IT企业惠普，小额出资了金融科技企业StoneCo、Paytm母公司，罕见地打新了云核算公司Snowflake，并在微软宣告收买前精准下手了动视暴雪……到2022年四季度，科技股在BRK的前十大重仓股中已占有3个座位。
自20世纪90年代至今的30多年里，美国科网股的基本面和出资逻辑正悄然演化。
20世纪末，科网泡沫逐步胀大，欧美及亚洲多个国家的股票商场中，与新式的互联网、通讯等相关的企业股价高速上升。讲着“改动国际”的故事、市盈率高但盈余才能较差是这些科技公司的遍及特征，其股价涨幅简直彻底由估值驱动，这或许也是巴菲特入主BRK后迟迟未对科技股出手的真实原因。
千禧年后，互联网职业浸透率边沿递减，竞赛加重，烧钱难认为继。叠加遍及的财政造假形成的负面心情延伸，加重了科网股估值泡沫的决裂。之后约15年时刻里，传统IT巨子阅历了缓慢的估值修正期，而苹果、亚马逊等后起之秀则在快速回血后进入高速增加时刻，闪现真实的价值。历来建议贱价买入、注重财报易懂性和成长性的巴菲特也正是在这一时期才建仓科技股。
时刻来到2023年，经济衰退的阴霾下，等待中的美联储降息迟迟不来，预估的利率峰值却不断飙升。这意味着二级商场的吸引力将下降，而营收增加较快但继续亏本的科网股的价格也有或许受损。当跑赢商场变得没那么轻松，选股的重要性在此时凸显。
关于BRK来说，除了外部愈加动摇的全球商场，其内部也行将迎来权利的交代。现年93岁高龄的巴菲特现已选好了继任的CEO和选股的接班人。跟着科技股新一轮周期敞开，当像苹果这样可长时刻持有的科技股标的难以寻找之时，比如短炒台积电、踩点下手动视暴雪的操作或将成为BRK出资科技股的常态。